Komunikacja za pośrednictwem banku centralnego
Raport komisji polityki pieniężnej z tego miesiąca jest najbardziej zwięzły od czerwcowego posiedzenia, ale świadczy o większym optymizmie co do łagodzenia inflacji w 2023 i drugiej połowie 2024 roku. Również RPP wyraża opinię, że podwyżki stóp działają i inflacja. Zbliżając się do celu. Tak jutro przemówi prezes Narodowego Banku Polskiego Klapiński!
Najważniejsze zmiany w komunikacji to:
(1) Bardziej optymistyczny obraz globalnej inflacji
(2) Zbyt optymistyczne tendencje inflacyjne w Polsce – m.in. Skończyły się zdania odnoszące się do wciąż trwającego procesu przenoszenia wyższych kosztów na ceny.
(3) Istnieje duże zaufanie do skuteczności zacieśnienia monetarnego, które już rozpoczęło proces ograniczania inflacji do celu: W krótkim akapicie dotyczącym przyszłej inflacji RPP stwierdza: „Zdecydowane zacieśnienie polityki pieniężnej NBP prowadzi do spadku inflacji NBP do celu inflacyjnego w Polsce”. Wcześniej podano, że silne zacieśnienie polityki pieniężnej NBP nastąpiło wcześniej. prowadząc do niższej inflacji.
Raport odnotował również niższą aktywność gospodarczą w drugim kwartale oraz podwyższoną niepewność w gospodarce światowej i strefie euro. Zwracano uwagę na spadek inflacji na świecie, w tym na istotne obniżenie dynamiki cen produkcji sprzedanej przemysłu. O ile utrzymuje się wysoka inflacja CPI i bazowa, to ta druga stopniowo się obniża.
Na froncie wewnętrznym Rada zwróciła uwagę, że roczny wskaźnik CPI ponownie spadł do 11,5% w czerwcu z 13,0% w maju, pozostając bez zmian miesiąc do miesiąca drugi miesiąc z rzędu. Rada oceniła, że inflacja bazowa w czerwcu obniżyła się, a PPI wskazywał na silny spadek inflacji producenta, co może prowadzić do dalszych spadków CPI w kolejnych kwartałach.
Nowe projekcje PKB i inflacji
Naszym zdaniem prognozy pokazują lepszy obraz inflacji na rok i drugą połowę 2024 r., ale perspektywy długoterminowe są mniej optymistyczne:
(1) Prognoza CPI NBP na 2023 r. pozostała niezmieniona, ale została obniżona o 0,5 pkt proc. jest powodem do niepokoju (patrz poniżej).
(2) Naszym zdaniem, przy średniej prognozie CPI na rok 2023 na poziomie 11,9% rok do roku, uważamy, że spadek CPI poniżej 10% w sierpniu jest nadal możliwy, co doprowadzi do obniżek stóp procentowych po lecie.
Natomiast roczny wzrost PKB ma wynieść w tym roku -0,2 – 1,3% r/r (szacowany na -0,1 – 1,8% w marcu), 1,4 – 3,3% w 2024 r. (vs. 1,1 – 3,1%) i 2,1 – 4,4 % w 2025 r. (vs. 2,0 – 4,3%).
Prognozy Narodowego Banku Polskiego
Nasze prognozy stóp procentowych – Spodziewamy się obniżek stóp procentowych we wrześniu i październiku
RPP koncentruje się na 2023 i drugiej połowie 2024 – otoczenie inflacyjne będzie lepsze w porównaniu z marcową prognozą, więc podtrzymujemy naszą opinię, że obniżka stóp jest możliwa po wakacjach, czyli we wrześniu i październiku. Jutro prezes NBP powinien brzmieć pesymistycznie podczas konferencji prasowej, podkreślając kilka z wyżej wymienionych tendencji w kierunku niższej inflacji i przygotowując grunt pod obniżki stóp.
W dłuższym terminie nie widzimy wyraźnego osłabienia presji inflacyjnych. Przy prognozie CPI na 2024 r. na poziomie 5,3% w ujęciu rocznym i prognozowanym wzroście płacy minimalnej o 20%, rzeczywista płaca minimalna wzrośnie w 2024 r. o ponad 15%! Podtrzymujemy naszą opinię, że dążenie do celu NBP na poziomie 2,5% przy takich realnych płacach jest trudne i długotrwałe. Nasze modele pokazują stabilizację inflacji bazowej na poziomie 5% rocznie w latach 2024-25.
Spodziewamy się, że jutrzejsza konferencja prasowa prezesa NBP Adama Klapińskiego będzie miała znacznie bardziej złowrogi ton niż miesiąc temu. Prawdopodobne jest, że prezes przygotuje grunt pod obniżkę stóp po lecie.
„Irytująco skromny fanatyk telewizyjny. Totalny ekspert od Twittera. Ekstremalny maniak muzyczny. Guru Internetu. Miłośnik mediów społecznościowych”.
