Inwestorzy na obligacjach wykorzystują 4% rentowności i są pewni, że Fed obniży stopy procentowe

(Bloomberg) – Inwestorzy obstawiający wzrost obligacji w 2024 r. nie są zrażeni niedawnym wycofaniem, postrzegając je jako okazję do zarobienia na wyższych rentownościach, zanim Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy procentowe.

Najczęściej czytane w serwisie Bloomberg

Dynamika była widoczna w piątek, kiedy ceny obligacji spadły po tym, jak Departament Pracy podał, że w zeszłym miesiącu nieoczekiwanie przyspieszył wzrost liczby miejsc pracy. Sprzedaż została jednak zahamowana przez gwałtowny wzrost liczby kupujących, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych zbliżyła się do 4,1%, najwyższego poziomu od połowy grudnia.

To odbicie – nawet w obliczu danych wskazujących na utrzymującą się dobrą koniunkturę w gospodarce – uwydatniło wyraźną zmianę nastrojów w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, a inwestorzy coraz bardziej wierzyli, że rynek obligacji mocno wychodzi z kryzysu po najgorszym spadku od dziesięcioleci. Pomimo niedawnego wsparcia rentowności utrzymują się znacznie poniżej szczytów z października, a inwestorzy obstawiają, że Fed może rozpocząć łagodzenie polityki pieniężnej już w marcu.

„Kupuje się każdą kwotę pomiędzy 4% a 4,2%” w przypadku obligacji 10-letnich, stwierdziła Priya Misra, menedżer portfela w JPMorgan Asset Management, zauważając, że rentowność znajdowała się w górnej granicy tego zakresu przed ostatnim posiedzeniem Fed. „Aby przełamać poziom 4,2%, musielibyśmy ponownie podnieść ceny lub zrezygnować z powszechnych obniżek”.

Wzrost, który zdominował rynek obligacji w ciągu ostatnich dwóch miesięcy 2023 r., położył kres najgorszym stratom od dziesięcioleci, pchając Treasuries do rocznych wzrostów i utwierdzając w przekonaniu, że rentowności nie powtórzą poprzednich szczytów. Chociaż inwestorzy są świadomi, że rentowności mogą wzrosnąć, jeśli napływające dane zmienią oczekiwania co do prawdopodobnej ścieżki Fed, niektóre duże firmy inwestycyjne postrzegają ostatnie spadki jako dobry moment na zakupy.

Rentowności obligacji Australii i Nowej Zelandii wzrosły w poniedziałek, choć ruchy były zgodne z tymi, które można było zobaczyć na piątek na Treasuries. Rentowność australijskich 10-letnich obligacji wzrosła o cztery punkty bazowe do 4,17%, po tym jak stopy procentowe w USA w podobnych terminach wzrosły o pięć punktów bazowych do 4,05% na koniec ubiegłego tygodnia. Rentowność 10-letnich obligacji Nowej Zelandii wzrosła o sześć punktów bazowych do 4,61%. W poniedziałek w azjatyckich godzinach pracy kasy skarbowe są nieczynne, ponieważ Japonia jest na wakacjach.

Historia trwa

Stratedzy z TD Securities powiedzieli w piątek klientom, że choć w najbliższej przyszłości obligacje mogą nadal spadać, pozostają przekonani, że rynek pracy zwalnia, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych zakończy 2024 rok na poziomie 3%.

„Rynek obligacji nie jest gotowy porzucić swojej optymistycznej oceny obniżek stóp procentowych Fed w tym roku” – powiedział Kevin Flanagan, szef strategii instrumentów stałodochodowych w WisdomTree. „Nadal będzie istniała narracja „kupuj, co chcesz”, i potrzeba więcej niż jednego raportu o zatrudnieniu, aby to zmienić”.

Nie wszystkie sektory rynku obligacji są postrzegane jako chronione przed stratami, przy czym dwuletnie obligacje wrażliwe na politykę są potencjalnie narażone na ryzyko przeszacowania, jeśli inwestorzy będą dalej ograniczać zakłady na obniżki stóp procentowych ze względu na siłę gospodarki. W tym tygodniu rynek czeka dalsze testy, związane z grudniowym odczytem CPI i aukcją 10-letnich obligacji skarbowych o wartości 37 miliardów dolarów, która będzie kluczowym wskaźnikiem popytu. Skupiono się także na publicznym wystąpieniu prezesa Fed w Nowym Jorku, Johna Williamsa, który był jednym z urzędników, którzy niedawno sprzeciwili się oczekiwaniom rynku dotyczącym ostrych obniżek stóp procentowych już w tym roku.

Jednak Fed utrzymuje politykę niezmienioną od lipca, a opublikowane w środę protokoły z grudniowego posiedzenia pokazały, że decydenci spodziewali się, że prawdopodobnie zaczną luzować w tym roku.

Przeczytaj więcej: Fed twierdzi, że stopy procentowe pozostaną wysokie przez jakiś czas, a obniżki spodziewane są w 2024 roku

Stopień ten będzie jednak w dużej mierze zależał od tego, czy inflacja będzie nadal spadać. Ekonomiści ankietowani przez Bloomberg spodziewają się, że w grudniu CPI w ujęciu rocznym wzrośnie o 3,2% — w porównaniu z 3,1% w poprzednim miesiącu. Oczekuje się jednak, że indeks bazowy, postrzegany jako lepsza miara podstawowej presji, ponieważ wyklucza zmienne ceny żywności i energii, spadnie do 3,8% z 4%.

Chociaż jest to nadal powyżej celu Fed na poziomie 2%, tempo znacznie spadło. Co więcej, preferowana miara banku centralnego wzrosła w listopadzie zaledwie o 1,9% w ujęciu rocznym za sześć miesięcy, co oznacza, że ​​po raz pierwszy od ponad trzech lat miara ta spadła poniżej poziomu docelowego Fed.

„W miarę upływu roku 10-latka może spaść poniżej 3,5%, a to zależy od spadku inflacji i lekkiego osłabienia wzrostu” – powiedział Gene Tanuzzo, globalny dyrektor ds. instrumentów stałodochodowych w Columbia Threadneedle Investments. „Tendencja w kierunku niższej inflacji i niższego wzrostu oznacza, że ​​Fed ma ramy do łagodzenia polityki pieniężnej, co prawdopodobnie nastąpi w pierwszej połowie tego roku”.

Co mówi Bloomberg Intelligence…

„Rentowność obligacji skarbowych może wzrosnąć w ciągu najbliższych kilku miesięcy, ponieważ stopy rynkowe zrównoważą niektóre obniżki stóp procentowych, jednak nadal wierzymy, że do końca roku rentowność będzie niższa na całej krzywej i osiągnie większy wzrost”.

-Ira F. Jersey i Will Hoffman, stratedzy BI

Kliknij tutaj, aby przeczytać pełny raport

co chcesz obejrzeć

• Dane ekonomiczne:

  • 8 stycznia: roczna prognoza inflacji Fed w Nowym Jorku; Kredyt konsumencki

  • 9 stycznia: Optymizm małych firm NFIB; Bilans handlowy

  • 10 stycznia: Podanie o tytuł MBA w zakresie kredytów hipotecznych; Zapasy hurtowe

  • 11 stycznia: Indeks cen towarów i usług konsumenckich. Roszczenia bezrobocia; Prawdziwe średnie zarobki godzinowe i tygodniowe; Miesięczne zestawienie budżetu

  • 12 stycznia: Indeks cen producentów

• Kalendarz Fed:

  • 8 stycznia: Prezes Banku Rezerwy Federalnej Atlanty, Raphael Bostic

  • 9 stycznia: Wiceprezes ds. nadzoru Michael Barr przemawia na temat regulacji bankowych

  • 10 stycznia: Prezes Banku Rezerwy Federalnej Nowego Jorku, John Williams

  • 12 stycznia: Prezes Banku Rezerwy Federalnej Minneapolis Neel Kashkari

• Kalendarz aukcji:

  • 8 stycznia: rachunki za 13 i 26 tygodni

  • 9 stycznia: Faktury za zarządzanie gotówką za 42 dni; 3-letni dziennik

  • 10 stycznia: Ponowne otwarcie obligacji 17-tygodniowych i 10-letnich

  • 11 stycznia: rachunki za 4 i 8 tygodni; Ponowne otwarcie obligacji 30-letnich

— Z pomocą Garfielda Reynoldsa.

Najczęściej czytane w Bloomberg Businessweek

©2024 Bloomberg L.P